白酒行业要变天了?

作者:http://byrxcsc.com | 时间:2019-09-05 14:15:52

白酒行业要变天了?

  2019年Q2,白酒龙头洋河股份(002304)业绩增速降至2%,经营性现金流首度为负,敲响警钟。

  掉队的又岂止洋河?斑马消费梳理发现,2019年上半年,18家白酒上市公司,有4家出现业绩下滑,较为罕见地出现了亏损企业;16家出现业绩增速下滑;有8家的经营性现金流下滑,有7家的经营性现金流为负。

  白酒行业真的变天了吗?恢复期结束,又开始新一轮调整?

  实际上,白酒企业自身,比谁都更清楚调整期的到来,纷纷自我变革,高端化、多元化、金融化,试图在这一轮调整中自保,不至于掉队太远。

  洋河现金流首次为负

  8月31日,洋河股份披露2019年半年报,公司营业收入159.99亿元,同比增长10.01%,归属净利润55.82亿元,同比增长11.52%。

  两位数的业绩增长,如果在别的行业,是别的企业,基本都会被认为增长强劲——但这是白酒行业,龙头洋河。

  拆解后发现,2019年Q1,洋河股份营业收入和归属净利润的同比增速分别为14.18%和15.70%,2019年Q2分别下降至2.08%和2.03%。2018年Q2,公司营业收入和归属净利润的同比增速分别为26.97%、31.28%。

  业绩增速下降之外,洋河股份出现了较为反常的现金流问题。2019年Q2,公司经营性现金流-5.10亿元。这是自2008年披露业绩以来42个季度,公司第一次经营性现金流出现负值。

  对于洋河股份的掉队,市场早有准备。

  7月份开始,“洋河股份业绩可能要‘暴雷’”的消息开始出现在白酒投资者们的交流中,公司股价持续下跌,市值蒸发一度超过500亿元。

  实际上,在2018年报中,洋河股份的业绩疲态已经开始显现。

  2018年,公司营业收入241.60亿元,同比增长21.30%,归属净利润81.15亿元,同比增长22.45%,利润增速低于行业平均水平。

  当年,公司白酒的生产量、销售量、库存量同比分别下降3.87%、0.88%、8.95%。

  那几年,洋河股份一直通过涨价-提升毛利率来支撑业绩,2018年尤甚。2014年-2018年,公司白酒板块的毛利率分别为61.51%、63.25%、65.40%、67.93%、76.47%——那个时候,几乎所有人都觉得涨价是因为市场太过紧俏,没有人觉得是因为销量出了问题。

  2019年6月底,公司预收款17.79亿元,同比下滑超10个百分点。预收款是衡量白酒市场预期的重要指标,预计洋河股份的销售下滑还将继续。

  白酒行业要变天了?

  掉队的就只有洋河股份吗?

  斑马消费梳理白酒行业18家上市公司2019年上半年的业绩后发现,有4家业绩下滑,16家业绩增速下滑——除了泸州老窖(000568)和迎驾贡酒(603198)。

白酒行业要变天了?

  2019年上半年,白酒行业的现金流整体较差。18家白酒上市公司,有8家的经营性现金流下滑,有7家的经营性现金流为负。

  前两年白酒行情好的时候,这简直无法想象。

  更令人意外的是,A股白酒板块中,居然出现了一家亏损企业。2019年上半年,金种子酒(600199)营业收入5.06亿元,同比下降7.80%,归属净利润-3178.34万元,同比下降629.21%。

  金种子酒1998年登陆资本市场,是中国第八家、安徽第二家白酒上市公司,那个时候,贵州茅台(600519)、洋河股份等都还在上市的路上。

  金种子酒上市前后,其实力在安徽省内尚可以与古井贡酒(000596)势均力敌。彼时,迎驾贡酒的前身佛子岭酒厂刚刚改制;口子窖(603589)现实控人之一刘安省,刚刚当上改制前的口子集团的董事长、总经理。

  2003-2005年,金种子酒(那时的简称是“金牛实业”)陷入亏损,亏损最严重的2004年,公司营业收入4.20亿元,亏损近2亿元。

  后来,金种子酒靠旗下生化制药板块的崛起扭转业绩颓势,但却在安徽省内的白酒竞争中逐渐落败,被后来者口子窖和迎驾贡酒超越。

  上一轮白酒行业调整,金种子酒首当其冲。2013年-2017年,公司业绩一路下滑,营业收入腰斩,扣非净利润从5亿元下滑至亏损。

  2018年公司基本面短暂回暖,但背后的原因却是医药板块业绩增长,白酒板块的营业收入和毛利率仍然全面下滑。最终,业绩颓势在2019年上半年露出了马脚。

  值得一提的是,2019年上半年,自然人付小铜在二级市场举牌金种子酒,已经成为其二股东,似乎为金种子酒混改留下了想象空间。此前,公司曾多次筹划混改,但均无疾而终。

  二线及以下都不安全?

  纵观白酒企业上半年的业绩,除了洋河股份,其他龙头算是基本稳住。